可以预见的是，军工行业将进入持续高景气周期，资本市场是促进我国军工行业快速高质量发展的有效途径，为更快了解军工行业资本市场发展情况，掌握军工行业发行审核进展，本文将从2021年至2023年以来A股军工企业IPO审核中，分析监管部门到底关注什么问题？帮助企业了解在A股IPO过程中应如何顺应监管趋势，满足监管要求。

第一阶段为建国初期到1978年：建国初期借助前苏联援助的军工项目形成基础的军工体系，后来随着60年代中苏关系恶化，中国军工发展进入自主研制阶段，这期间，按照专业分工，先后组建了机械、核工业、航空、电子、兵器、船舶和航天七大机械工业部，标志着我国军工产业的体系框架基本形成。

第二阶段为1978年至1999年：这一阶段军工企业由计划经济向市场经济过渡。中央推进军工体制变革，引导军工企业向市场经济体制过渡。

期间，五大军工总公司成立，通过改革调整，除电子工业外，航天、航空、船舶、核工业、兵器五大军事工业部门全部改制成为国务院直属、国防科工委归口管理的专业总公司。

第三阶段为1999年至2013年：期间十大军工集团公司成立，我国的军工企业向建立现代企业制度方向迈进。

1999年7月，五大军工总公司按照“分工协作、发挥优势、各有侧重、有序竞争”的原则 “一分为二”组建成十大军工集团公司。十家公司覆盖了核工业、航空、航天、兵器、船舶和电子六大军工门类，承担着我国各领域、各军兵种武器装备研制的重要责任，代表着我国军事工业的最高水平。

第四阶段为2013年至今：军工行业实现以军民融合和资产证券化为方向的全面深化改革，2013年党的十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对深化国防和军队改革提出具体要求，包括发展混合所有制经济、加快事业单位分类改革、推动军民融合深度发展等方面内容。军工资产证券化提速，军工科研院所改制稳步推进。

党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》谈到军队建设目标时，首次提出：确保2027年实现建军百年奋斗目标。

这揭示了未来几年我军的发展方向和建军百年奋斗目标，标定今后时期国防军队现代化的目标指向和发展重心，而十四五是实现奋斗目标关键的五年。

一、A股军工企业IPO排队情况

据不完全统计，截至2023年10月24日，军工行业拟IPO企业已受理但未过会16家，其中主板2家，科创板6家，创业板5家，北交所3家；已过会尚未注册生效的12家，其中科创板2家，创业板9家，主板1家；注册生效但尚未发行企业2家，为华达股份和科志股份。

1.有14家过会未发行的军工企业

在14家通过发审委会议但仍未发行的军工企业中，2022年平均营业收入为6.87亿元，其中湖南兵器在去年年营收最高（21.01亿元），2022年营收最低的是鹰之航（3.08亿元）。14家过会未发行的军工企业2022年平均净利润为1.48亿元，净利润最低的是华达股份（6457.0万元），净利润最高的是佳驰科技（4.08亿元）。

14家过会未发行的军工企业在IPO阶段中，发审委主要关注经营业绩、发行人控制权以及核心技术问题等行业问题。

值得一提的是，近三年仍在排队上市的军工企业中，没有一家企业被否。上次出现IPO军工企业上会被否还是在2019年9月，**环宇没有通过科创板上市审核，止步科创板IPO，同时也是科创板首家上会被否企业。

在**环宇IPO被否后，科创板没有再出现军工企业IPO上会被否的案例，通过率高达100%。

2.有16家未上会但已问询的军工企业

通过2021年以来上会的军工企业案例，在IPO审核阶段，监管机构主要关注业务资质、客户集中度以及涉密信息披露的审核等军工行业重点关注的特殊行业问题。

（1）军工企业IPO审核中，企业是否已取得业务所需资质、相应资质是否在有效期内以及有效期届满后申请续期是否存在障碍、相关资质证书到期后从事相关业务是否合法合规、是否存在被处罚风险等是监管部门审核问询的重点。

（2）军工企业IPO审核过程中对于其客户集中度较高的情形，监管部门常常会问询客户集中度高是否符合其行业惯例、客户对其采购的必要性以及是否存在潜在利益输送等问题。

（3）军工企业涉军业务往往与国防安全密切相关，可能直接或间接涉及国家秘密或国家安全信息，因而军工企业在开展涉军业务及对外披露信息时受到较为严格的监管与限制。

二、A股军工企业上市情况

在近五年来在注册制助推下，国防军工企业上市数量快速增加，军工领域近三年内共新增A股上市公司41家，首发募集资金总额502.72亿元。

值得一提的是，科创板给军工企业上市带来新助力，军工企业科创板上市数量一路飙升，从2021年的9家增长到2022年的12家，科创板的推出，给很多拥有核心技术但规模较小的企业打开了资本市场的融资渠道。

此外，无论是在创业板，科创板还是主板，近三年上市的这41家军工企业的平均首发市盈率均高于市场平均水平。从数据来看，军工上市企业受市场认可度较高，往往会给出高于市场平均的估值水平。

随着国防军工行业在“十四五”“十五五”期间进一步的爆发，以及全面注册制的推出，未来军工企业将迎来业务爆发和资本市场的双重新机遇。

成功上市的41家军工行业企业中，截至10月23日，总市值最高的是国博电子，为306.77亿元。